公司自成立以來，主要從事永磁鐵氧體新型功能材料的研發、生產和銷售，目前已成 為國內最大的永磁鐵氧體濕壓磁瓦生產企業之一。基于在永磁鐵氧體產品的技術積累和創 新延伸，公司正在全力打造軟磁產業鏈，軟磁粉料、磁粉芯、電感器件三位一體全面發展。 公司將聚焦永磁及電機部件、軟磁及新能源器件兩大業務板塊，實現雙輪驅動，高質量發 展。

　　1997 年，公司前身安徽金寨將軍磁業有限公司成立；1998 年，安徽龍磁科技有限責任 公司成立； 2003 年，上海龍磁電子科技有限公司成立；2004 年，安徽龍磁被認定為國家 高新技術企業，且通過 ISO/TS16949 質量管理體系認證；2007 年，德國金龍科技有限責任 公司成立；2011 年，高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦產量達到 1 萬噸；2012 年，安徽龍磁年產 2 萬噸高性能永磁鐵氧體原料工廠建成，安徽龍磁通過 ISO14001 環境體系認證；2013 年， 上海龍磁貿易有限公司成立，同年安徽龍磁精密器件有限公司及南通龍磁電子有限公司成 立；2014 年，龍磁科技 SM-10 高性能永磁鐵氧體產品進入批量生產階段；2015 年，公司成 功登陸新三板，證券代碼 832388；2016 年，龍磁科技（越南）有限公司成立，高性能永磁 鐵氧體濕壓磁瓦產量達到 2 萬噸，龍磁科技 SM-12 高性能永磁鐵氧體產品進入批量生產階 段；2018 年，將軍磁業全自動永磁鐵氧體生產線 年，龍磁科技（越南）有限公 司正式投產；2020 年公司在創業板發行上市，股票代碼 300835，龍磁日本株式會社成立， 安徽龍磁金屬科技有限公司成立，主要生產金屬磁粉芯；2021 年，安徽龍磁新能源技術有 限公司成立，主營電感生產。

　　公司現有 7 個生產基地、5 個銷售公司。7 個生產基地分別為母公司（龍磁科技，位于安徽廬江），全資子公司將軍磁業（位于安徽金寨）、上海龍磁、南通龍磁、龍磁精密（位 于安徽廬江）、常州龍磁和越南龍磁；其中，龍磁科技生產預燒料和濕壓磁瓦，將軍磁業、 上海龍磁、南通龍磁、常州龍磁、越南龍磁生產濕壓磁瓦，龍磁精密生產換向器。 公司根據市場分布，在安徽合肥，上海虹橋，德國法蘭克福，日本大阪，墨西哥圣路 易斯波托西設立了銷售中心，為客戶提供近距離的優質服務。

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　　公司實際控制人為熊永宏、熊詠鴿兄弟。截至2022年6月30日，熊永宏持有公司28.54% 股份，為公司第一大股東、任公司董事長，熊詠鴿持有公司 10.66%的股份，系熊永宏兄弟， 為公司第二大股東，任公司董事，總經理。二人系兄弟關系，為一致行動人合計持有公司 39.2%的股份。 目前公司旗下有 10 家全資子公司，分別為將軍磁業、龍磁電子、金龍科技、龍磁貿易、 龍磁金屬、龍磁精密、越南龍磁、日本龍磁、龍磁新材料、龍磁新能源。將軍龍磁、龍磁電 子和越南龍磁主要從事高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦的生產、銷售業務，金龍科技和龍磁貿易 分別從事磁鐵和磁材的銷售業務，龍磁精密主要從事電機換向器的生產業務，日本龍磁主要提供磁性材料方面的服務，龍磁金屬主要從事金屬磁粉芯業務，而龍磁新能源和龍磁新材料 作為近兩年新設立的子公司，起到了優化軟磁產業鏈、發揮公司磁性材料原料制備的優勢。 公司及將軍磁業、龍磁電子、龍磁精密等子公司均為高新技術企業，注重技術創新，多 次承擔國家及省市級科技創新、科技攻關項目。

　　在新冠疫情反復、國際地緣政治沖突、美國加息等因素影響下，公司通過夯實業務，推 進產品研發，采取精益化管理等方式實現各項財務指標增長。2021 年，實現營業收入 8.05 億 元，同比增長 43.91%；實現歸屬于上市公司股東的利潤 1.31 億元，同比增長 92.05%；實現歸 屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 1.22 億元，同比增長 133.35%。受益于公司 訂單的持續增長，伴隨公司持續推進產品研發與擴產，永磁鐵氧體、軟磁材料等產品有望不 斷放量，拉動企業業績增長。 2022 年上半年，公司實現營收 4.48 億元，同比增長 11.19%；歸母凈利潤 5676.89 萬元， 同比下降8.67%；扣非歸母凈利潤4720.93 萬元，同比下降 19.97%。公司凈利潤下降主要系收 入規模擴大，原輔材料價格上漲。

　　磁瓦產品是公司營收的主要來源，占比將近達到 80%。2021 年磁瓦、換向器及其他、外 包加工、預燒料的營收分別為 6.31 億元、0.69 億元、0.59 億元、0.46 億元，分別占總營收的 78.41%、8.55%、7.39%、5.65%，其中磁瓦產品作為公司主要的收入來源，同比增長 31.88%， 同時也貢獻了絕大部分利潤。2021 年濕壓磁瓦毛利率達到 38.61%，但是 2022 年上半年毛利 率有所下降，主要系原輔材料上漲，毛利率為 32.46%。

　　期間費用率整體呈下降趨勢，公司降本增效成果明顯。2022 上半年，期間費用總計為 0.51 億元，期間費用率為 11.41%。具體來看，銷售費用為 0.21 億 元，同比下跌 18.11%，主 要系疫情影響；管理費用為 0.27 億 元，同比下跌 16.81%；財務費用為 0.03 億元，同比下跌 34.95%，主要系匯兌損益減少所致。 公司不斷加大研發投入，提高核心競爭力。2022 年上半年，公司研發費用為 0.29 億元， 同比增長 67.39%。目前，公司濕壓磁瓦 SM-9 及 SM-12 高性能指標及大弧度、高拱高磁瓦成 型技術等處于行業前列。

　　永磁材料，又稱“硬磁材料”，指的是一經磁化即能保持恒定磁性的材料。實用中，永 磁材料工作于深度磁飽和及充磁后磁滯回線的第二象限退磁部分。常用的永磁材料分為鋁鎳 鈷系永磁合金、鐵鉻鈷系永磁合金、永磁鐵氧體、稀土永磁材料和復合永磁材料等。

　　永磁鐵氧體又稱為硬磁鐵氧體，是一種新型的非金屬磁性材料，它只需外部提供一次充 磁能量，就能產生穩定的磁場，從而向外部持續提供磁能。永磁鐵氧體是以 SrO 或 BaO 及 Fe2O3 為原料，通過陶瓷工藝（預燒、破碎、制粉、壓制成型、燒結和磨加工）制造而成， 具有寬磁滯回線、高矯頑力、高剩磁，一經磁化即能保持恒定磁性的功能性材料。永磁鐵氧 體材料的生產工藝主要有燒結和粘結兩種方式，燒結分干壓成型和濕壓成型，粘結分擠出成 型、壓制成型和注射成型。 永磁鐵氧體的原料來源豐富，價格低廉，生產條件簡單、過程可控且產品的抗侵蝕性強。 此外，永磁鐵氧體材料僅在離子取代過程中摻入少量的 Co、Ni 以及昂貴的稀土元素，故成本 相較于前者大大降低；且具有單位磁能積的價格低，具有耐腐蝕、適合于惡劣工作環境等優 點。正因如此，永磁鐵氧體是目前應用最廣的永磁材料，在生產和應用已經占據主體地位。 廣泛用于電子、電氣、機械、運輸、醫療及生活用品等各領域。

　　微特電機，全稱微型特種電機，簡稱微電機，是指直徑小于 160mm 或額定功率或具有特 殊性能、特殊用途的微特電機。微特電機常用于控制系統中，實現機電號或能量的檢測、 解算、放大、執行或轉換等功能，或用于傳動機械負載，也可作為設備的交、直流電源。 永磁鐵氧體行業發展與微特電機行業的發展存在正相關的關系。隨著工業自動化、家庭 自動化、汽車智能化的進程加快，全球對微特電機形成了巨大的市場需求，促使永磁鐵氧體 行業也保持了快速發展。據產業息網統計，2020 年我國微特電機產量為 139 億臺。

　　隨著汽車動力與環保技術、安全性和舒適性等新技術的發展，永磁鐵氧體直流電機由于 具有溫度適應性好、耐腐蝕等優異特性，已大量應用到汽車發動機、底盤和車身三大部位及 附件中，如啟動電機、電動天線電機、雨刮器電機、搖窗電機、空氣凈化電機、電動座椅、 ABS 電機、風機電機等。據統計，每輛經濟型汽車配備 20 臺以上小電機，高級轎車配備 50 臺以上小電機，豪華型轎車配備近百臺小電機。

　　2022 年 9 月 26 日，財政部、稅務總局、工業和息化部發布《關于延續新能源汽車免 征車輛購置稅政策的公告》，對購置日期在 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日期間內的新能源汽車，免征車輛購置稅。這一舉措將繼續鼓勵并促進新能源汽車的消費。 據中國汽車工業協會統計，2021 年，全球和國內汽車銷量分別為 8132.5 萬輛和 2627.5 萬 輛，同比分別增長 4.7%和 3.8%；其中，全球新能源汽車銷量為 670 萬輛，滲透率達到 8.3%。 隨著汽車智能化，自動化水平的提高，單車永磁鐵氧體直流電機數量將大幅增長，由此帶來 了巨大的永磁鐵氧體磁瓦增長空間。

　　2025 年全球汽車領域的永磁鐵氧體全球需求量為 61.4 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 10.0%。假設1）據相關資料表明，每臺微特電機的鐵氧體使用量約為 50g；2）據統計，每 輛經濟型汽車配備 20 臺以上小電機，高級轎車配備 50 臺以上小電機，豪華型轎車配備近百 臺小電機；3）隨著汽車智能化，自動化水平的提高，單車永磁鐵氧體直流電機數量將大幅增 長，尤以新能源汽車更為顯著。

　　公司生產的高性能永磁鐵氧體磁瓦產品是變頻空調、變頻冰箱與變頻洗衣機等家電產品 直流變頻電機的重要組件。 《房間空氣調節器能效限定值及能效等級》于 2020 年 7 月 1 日正式實施，定頻空調產品全面淘汰，高效能的變頻空調成為市場主流，而高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦作為變頻空調直 流電機的核心材料，未來需求將大幅增長。 家用和商用電器產品節能效率已成為消費者選購電器產品時的關注重點，變頻技術可解 決家電產品節能的問題，如變頻空調、變頻冰箱與變頻洗衣機等家電產品。隨著變頻技術的 應用和普及，高性能永磁鐵氧體濕壓磁瓦作為直流變頻電機重要的功能部件，將在節能環保 的產業升級中發揮不可替代的作用。 變頻空調滲透率突破 90%以上。新能效標準出臺后，2021 年，空調產量為 19267.71 萬 臺，同比增長了 2.7%，其中，變頻空調產量為 18227.26 萬臺，同比增長了 83.7%。2021 年變 頻空調的市場滲透率為 94.6%，同比 2020 年大幅上漲了 41.7pct，并且可預見，未來變頻空調 的滲透率仍將繼續上漲，逼近 100%。我國已成為全球空調業第一生產大國，空調品牌產量占 全球的 76.5%。

　　根據國家統計局資料顯示，2021 年我國家用電冰箱產量為8992.1 萬臺，同比下降 0.3%， 變頻冰箱滲透率約為 60%。產量下降的原因主要是我國人民對于冰箱產品的需求已從剛需轉 變為了替換需求，需求量的減少導致了產量的下降，但預計未來幾年，伴隨經濟回暖，居民 生活穩步改善，對冰箱的需求將穩步增長。

　　2025 年全球家電領域的永磁鐵氧體全球需求量為 20.1 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 6.2%。假設如下，變頻空調方面1）據相關資料表明，每臺變頻空調壓縮機的鐵氧體使用 量約為 0.6kg；2）國內家用空調銷量以每年 3%的增速穩定增長；3）到 2025 年，國內變頻空 調滲透率逐步增長至 98%。變頻冰箱方面1）單臺變頻冰箱的鐵氧體使用量約為 0.6kg；2） 國內家用冰箱產量以每年 3%的增速穩定增長；3）到 2025 年，國內變頻冰箱滲透率逐步增長 至 80%。變頻洗衣機方面1）單臺變頻洗衣機的鐵氧體使用量約為 0.5kg；2）國內家用洗衣 機產量以每年 3%的增速穩定增長；3）到 2025 年，國內變頻洗衣機滲透率逐步增長至 78%。

　　電動工具運用小容量電動機或電磁鐵通過傳動機構驅動工作頭工作，具有攜帶方便、操 作簡單、功能多樣、安全可靠等特點。 電動工具應用廣泛，隨著經濟的不斷發展，電動工具的需求量正在逐年增加，市場規模 不斷增長。研究機構 EVTank 聯合伊維經濟研究院共同發布了《中國電動工具行業發展白皮書 （2022年）》，白皮書統計數據顯示，2021年全球電動工具出貨量達5.8億只，同比增長19.0%； 市場規模增長到 636.9 億美元。EVTank 發布的數據顯示，2021 年中國電動工具出口量同比增 長 26.7%達到 4.3 億臺，對應的出口金額達到 969.3 億元。

　　2025 年全球電動工具領域的永磁鐵氧體全球需求量為 19.9 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 8.8%。假設1）據相關資料表明，電動工具行業對永磁鐵氧體行業的需求為每百元產值 中永磁鐵氧體成本約占總量的 4%；2）據 EV Tank 預測，2022 年全球電動工具出貨量和市場 規模預計分別為 5.1 億臺和 571.9 億美元，同比 2021 年分別下滑 12.6%和 10.2%；同時我們假 定后續電動工具行業以穩定的增速增長。

　　以中國為代表的新興工業化國家永磁鐵氧體行業市場競爭力不斷增強。日韓、歐美等國家永磁鐵氧體生產企業整體技術水平高、產品開發能力強，以生產高性能永磁鐵氧體為主， 并保持著很強的競爭優勢，主要企業有日本 TDK 和韓國雙龍等。隨著國際制造產業的轉移和 國內企業技術水平的提升，我國永磁鐵氧體行業逐漸縮短了與國外先進水平的差距，國際競 爭力顯著增強，目前我國永磁鐵氧體的主要生產企業有龍磁科技、領益智造（江粉磁材）、橫 店東磁等。

　　我國永磁鐵氧體年產量超 50 萬噸，位于世界首位。根據中國電子元件協會統計，2017 年到 2021 年期間，我國永磁鐵氧體的產量都保持在 50 萬噸以上，整體呈現先漲后跌，其中 2018 年產量達到了該期間的峰值，產量為 54.54 萬噸，隨后稍有回落，到 2021 年產量為 51.6 萬噸，同比增長 2.4%，產量居世界第一，預計未來幾年永磁鐵氧體產業仍將保持穩定發展態 勢。 國內鐵氧體永磁材料企業普遍較小。截止 2019 年，我國鐵氧體永磁材料生產企業有 340 余家，其中年生產能力在 1000 噸以下的企業占 45%左右，1000-3000 噸的企業占 25%左右， 3000-5000 噸企業約占 21%，10000 噸以上的企業僅有幾家，約占 9%，行業集中度較低，企 業規模普遍較小。 隨著近些年國家環保政策不斷出臺，行業面臨著洗牌，大量的小企業因為環保要求不合 格而退出，供給端大部分公司無新增產能規劃，產品升級淘汰落后產能，隨著國內企業技術 的進步，進口替代、高端國產化將帶來行業集中度的提升。

　　目前我國雖已成為世界永磁鐵氧體的生產大國，但整體水平與國外發達國家相比還存在 一定的差距.國內僅少數企業能夠生產相當于日本 TDK 公司 FB9 及以上水平的高性能鐵氧體產 品。多年來，公司秉承自主創新、提升技術水平的理念，形成了涵蓋永磁鐵氧體濕壓磁瓦主 要生產環節的 8 項核心技術及 10 項非專利配方技術。公司自主生產的 SM-9 和 SM-12 材料性 能與日本 TDK 公司的 FB9 及 FB12 系列水平相當，為國內性能領先的磁瓦材料牌號。

　　金屬軟磁粉芯最大限度結合了兩者的優點，可突破傳統軟磁材料的應用領域。金屬軟磁 粉芯是通過將金屬或合金軟磁材料制成的粉末與絕緣添加物混合壓制而成的一種復合軟磁材 料。由于鐵磁性顆粒小，又被非磁性絕緣介質隔開，因此，金屬軟磁粉芯電阻率比金屬及其 合金要大的多，渦流損耗小，適用于較高頻率。同時，由于顆粒尺寸小，基本上不發生集膚 現象，磁導率隨頻率變化的穩定性好。金屬軟磁粉芯具有損耗低、磁導率高、飽和磁感強度 高、電阻率高、優良的磁和熱各向同性、工作頻率范圍較寬等特點，克服了鐵氧體飽和磁感 強度較低以及金屬軟磁合金高頻下渦流損耗大的缺點。 按照金屬軟磁粉芯的組成和性能特點主要分為鐵粉芯(Iron)、鐵硅鋁磁粉芯(Sendust)、高 通量磁粉芯（HighFlux）、鉬坡莫磁粉芯(MPP)、非晶及納米晶磁粉芯(APH&APM)。

　　此外，金屬軟磁粉芯可以制備成各種形狀的異形件，最大限度的滿足各種特殊使用場合。 金屬軟磁粉芯由于具有上述優良特性，被廣泛用于電訊、雷達、電視、電源等技術中作為電 感濾波器、調頻扼流圈及開關電源主振鐵芯。進入 21 世紀，電力電子器件向高頻低損、高功 率密度、微型化、EMC 的方向發展為軟磁粉芯提供了廣闊的市場空間。 公司目前已逐步形成軟磁粉料，金屬磁粉芯，高頻磁性器件（電感）三位一體全面推進 的良好的格局，軟磁及新能源器件板塊將成為公司業務新的增長點。

　　目前軟磁粉芯在產品主要為鐵硅鋁、鐵硅系列等。鐵硅鋁磁粉芯在金屬磁粉芯當中具有 最佳的性價比，鐵硅鋁磁粉芯的功率損耗要遠低于鐵粉芯，而其價格又遠低于高磁通磁粉。 鐵硅鋁磁粉芯不僅能提供環狀產品，還能提供 E 形、塊狀以及罐型產品以供選擇使用。鐵硅 磁粉芯中含 93.5%wtFe-6.5%wtSi，由于不含金屬鎳，因而價格低廉。鐵硅磁粉芯在高溫條件 下使用不會出現類似鐵粉芯的熱時效老化現象，鐵硅磁粉芯的功率損耗也要低于鐵粉芯的功 率損耗，而且鐵硅磁粉芯同高磁通磁粉芯一樣具有優異的直流偏置性能。

　　作為光伏發電系統中的核心裝置，光伏逆變器的市場規模隨著光伏市場的強勁增長而不 斷擴大。光伏逆變器是一種電源轉換裝置，主要功能是將太陽能電池板受太陽光照射時產生 的直流電逆變成交流電，送入電網，即光伏發電并網。在光伏逆變器中，有兩個核心關鍵的 電感元件，分別是 Boost 升壓電感和 Inverter 逆變電感，前者將光伏電池板發出的不穩定的直 流電升壓成穩定的直流電壓的電路中，后者將穩定的直流電壓通過逆變電路轉換成 50Hz 正弦 波交流電輸入電網。這兩種電感元件的磁材料基本上采用高性能的鐵硅類粉芯材料，已經成 為世界光伏逆變器設計的標準設計。

　　組串式光伏逆變器滲透率繼續升高，使得金屬軟磁粉芯需求量進一步抬升。光伏逆變器 主要分為集中式、組串式和集散式。在工作原理方面，集中式逆變器是將若干個并行的光伏 組串連接到同一臺集中式逆變器的直流輸入端，完成最大功率點跟蹤后，再統一并網；組串 式逆變器對數串光伏組件單獨進行最大功率追蹤，在經過逆變單元后并聯入交流電網。組串 式光伏逆變器中多采用金屬軟磁粉芯，因其具有優異的交直流疊加穩定性且耐受大電流環境。 由于儲能逆變器主要產品與光伏逆變器同源，大部分光伏逆變器廠家已布局光儲一體化 路線，參與儲能逆變器市場的競爭。因此，公司依托光伏領域已積累的大量優質客戶在儲能 逆變器市場得到了快速發展。

　　金屬磁粉芯產品在儲能領域主要應用在儲能模塊(充放電及逆變模塊)電源中。儲能技術 是新能源發展最關鍵的技術之一，儲能具有消除電力峰谷差，實現光伏、風電等新能源平滑 輸出、調峰調頻和備用容量等作用。隨著儲能成本的逐年下降，儲能在全球范圍內越來越受 到重視。據上證報統計，目前已有超 20 個省份要求或建議新能源電站配置儲能，配置比例約 10%，配置時長約為 2h。 目前，全球已有多個國家提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標，發展以光伏為代表的可 再生能源已成為全球共識。根據 IEA 公布數據，2021 年全球光伏市場新增裝機量達到 175GW， 再創歷史新高；根據國家能源局數據顯示，我國光伏新增裝機量 54.88GW，同比增長 13.9%。 根據 CPIA 預測，預計到 2025 年，全球光伏年均新增裝機將達到 330GW，未來發展潛力巨大。 在新能源裝機大幅增長的驅動下，發電側儲能有望迎來加速發展。數據顯示，2021 年國 內鋰電儲能總出貨量達到 37GWh（+110%），其中電力儲能出貨 18GWh，貢獻最大增量。展 望 2026 年，國內儲能出貨有望達到 330GWh。未來隨著新能源應用規模加大，可再生能源將 加速發展。同時伴隨著分布式電站、充電樁、微電網等衍生新型生態系統的應用，儲能下游 三大應用端將迎來對金屬軟磁材料不同程度的新增應用需求，成為公司業績增長的新驅動。

　　2025 年全球光伏領域的金屬軟磁粉芯全球需求量為 9.3 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 19.0%。假設1）根據公司生產及行業經驗數據，在目前的控制水平下，單位千瓦裝機容量 平均所需鐵硅合金軟磁材料 0.38KG；2）根據 CPIA，預計到 2025 年，全球光伏年均新增裝機將達到 330GW；3）滲透率組串式逆變器滲透率預計從 2020 年的 67%緩慢上升至 2025 年 的 74.0%。 2025 年全球儲能領域的金屬軟磁粉芯全球需求量為 0.8 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 19.7%。假設1）根據相關研究，單位 GW 裝機容量平均所需鐵硅合金軟磁材料 250 噸；2） 根據彭博新能源財經，預計到 2025 年，全球儲能年均新增裝機將達到 19.9GW。

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　　隨著我國汽車保有量的快速增長，能源安全和環境污染問題日益突出，大力發展新能源 汽車成為當前汽車產業發展的必然選擇。新能源汽車產業的快速發展推動電動汽車用電源變 換器需求的持續增長。公司合金軟磁粉芯制成的電感分別應用于 AC/DC 車載充電機和車載 DC/DC 變換器中 PFC、BOOST、BUCK 等電路模型。

　　在眾多優惠政策的推動下，新能源汽車已經成為國內汽車市場的生力軍。根據EV Tank發 布的《中國新能源汽車行業發展白皮書（2022 年）》，2021 年全球電動汽車的銷量達 670 萬 輛，同比增長 102%，占全部乘用車銷量的 9%左右，預測到 2025 年，全球新能源汽車銷量為 2240 萬輛；根據中汽協數據，2017-2021 年，我國新能源汽車銷量由 76.8 萬輛增長至 354.5萬輛，四年 CAGR 達 46.6%，中國成為全球最大的新能源汽車市場，具體來看，2021 年我國 純電動汽車的銷量為294萬輛；插電混動汽車的銷量為60 萬輛，占比分別為83.0%和17.0%。 純電動汽車(BEV)電池容量大，在充電環節只包含 OBC，無需升壓電感，通過串聯即可達 到 450 伏的電壓，BEV 每單臺車用軟磁粉芯約為 0.6 千克，隨著 EV 向高壓化（800-1200V）發 展，單車金屬軟磁粉芯的用量有望逐步提升；插電式混合動力汽車(PHEV)動力電池的容量較 小，只有 48V，串聯電壓不足，在充電環節需要升壓電感，對金屬軟磁粉芯的需求量較大， 以比亞迪超級混動 DM-i 為例，每臺混電車的軟磁粉芯的用量約為 3.5 千克左右。

　　作為新能源汽車的能源供給裝置，充電樁對新能源汽車產業而言無疑是不可或缺的重要 設備。新能源汽車充電設施（充電樁）是新能源汽車產業鏈的重要組成部分，新能源汽車行 業高速發展將大力推動充電樁相關產業的發展。合金軟磁粉芯制成的高頻 PFC 電感等應用于 充電樁的充電器上，起儲能、濾波作用。 根據充電聯盟公布的全國電動汽車充換電基礎設施運行情況顯示，截至 2022 年 7 月， 2022 年 1-7 月，充電基礎設施增量為 136.2 萬臺，其中公共充電樁增量同比上漲 199.2%，隨 車配建私人充電樁增量持續上升，同比上升 390.1%。截止 2022 年 7 月，全國充電基礎設施 累計數量為 398.0 萬臺，同比增加 97.5%。 根據充電聯盟數據顯示，2021 年我國新能源汽車與充電樁增量比為 3.4:1；中汽協預測， 2022 年的車樁增量比為 2.9:1，充電樁仍然存在較大的缺口，未來有望加快充電樁等配套設施 的建設，促進新能源汽車行業的發展。

　　2025 年全球新能源汽車領域的金屬軟磁粉芯全球需求量為 3.0 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 42.3%。假設新能源汽車1）BEV 未來市占率穩定在 80%左右；2）BEV 和 PHEV 的金 屬軟磁粉芯單車用量分別為 0.6kg 和 3.5kg，且 BEV 軟磁粉芯用量會隨高壓化而增多；3）全球 新能源汽車銷量到 2025 年將達到 2240 萬輛。 2025 年全球充電樁領域的金屬軟磁粉芯全球需求量為 1.3 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為44.4%。假設充電樁1）假設到 2025 年車樁增量比逐步降低到 2.5:1，預計 2025 年全球充電 樁數量為 896 萬臺；2）每萬臺充電樁使用的軟磁粉芯為 14 噸。

　　公司合金軟磁粉芯應用于變頻空調變頻器上的高頻板載 PFC 電感中，在變頻空調輸入整 流電路中，起到電源輸入功率因數的調節、抑制電網高次諧波的儲能升壓電感的作用。目前 我國電網的電壓為 220V、50Hz，在此環境下工作的空調被稱為定頻空調；而變頻空調是指可 根據環境溫度，通過變頻器改變壓縮機供電頻率，調節壓縮機轉速，進而通過壓縮機轉速的 快慢調節制冷量，從而達到控制室內溫度的目的的空調。與傳統定頻空調相比，變頻空調具 有快速制冷（制熱）、節能、溫度精準控制、電壓適應范圍寬等優點。因此，在國家大力鼓勵 發展節能環保產品的社會大背景下得到越來越廣泛的應用。

　　符合一級能效標準的空調才能獲得市場準入，變頻空調將迎來爆發式增長，市場滲透率 進一步提升。2020 年 7 月 1 日起我國正式開始實施 GB21445-2019《房間空氣調節器能效限定 值及能效等級》標準，該標準首次統一變頻定頻空調能效評定體系。在新的能效標準體系下，原三級能效的定頻空調、變頻空調以及原二級能效標準的單冷式定頻空調都不符合市場準入 門檻。 變頻空調滲透率突破 90%以上。新標準出臺后，2021 年，空調銷量為 15430 萬臺，同比 增長了 9.1%，其中，變頻空調銷量為 14596.8 萬臺，同比增長了 95.0%，近乎翻倍。2021 年 變頻空調的市場滲透率為 94.6%，同比 2020 年大幅上漲了 41.7pct，并且可預見，未來變頻空 調的滲透率仍將繼續上漲，逼近 100%。

　　2025 年全球變頻領域的金屬軟磁粉芯全球需求量為 3.4 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 1.9%。假設每臺家用變頻空調平均所需鐵硅合金軟磁材料 0.2KG；2022-2025 年空調銷量穩 步增長，至 2025 年全球家用空調銷量增至 1.7 億臺；變頻空調滲透率穩中有升，維持在 97% 左右。

　　UPS，即不間斷電源，是一種含有儲能裝置，以逆變器為主要元件、穩壓穩頻輸出的電 源保護設備。主要應用于單臺計算機、計算機網絡系統或其他電力電子設備，為其提供不間 斷的電力供應。當市電輸入正常時，UPS 將市電穩壓后供應給負載使用，此時的 UPS 實質是充當一臺交流市電穩壓器的功能，同時它還向機內電池充電。當市電中斷時，UPS 立即將機 內電池的電能，通過逆變器轉換為 220V 交流電，以使負載維持正常工作，并保護負載軟硬件 不受損壞。公司合金軟磁粉芯制成的 UPS 電感應用于高頻 UPS 電源中，實現儲能、濾波、穩 壓等功能。 UPS 電源系統從產生至今已經有超過 40 年的歷史，UPS 發展到今天已經不再是單獨的電 源系統，已成為集不間斷電源、電源管理、散熱、電力電纜和數據布線為一體的全套電源供 應與管理解決方案。這就極大的利于用戶的選購、安裝、維護和擴容，一方面降低了日常管 理和維護的成本，另一方面也能對整個網絡中的硬件設備、運行程序和數據以及數據的傳輸 途徑進行全面保護，使之成為不間斷供電網絡。此網絡還具有可靠性高、抗干擾能力強、智 能化監控及防雷擊等功能。所以，UPS 目前已廣泛應用于金融、電、政府、制造行業以及 教育和醫療等領域。根據 QY Research 數據，全球 2020 年 UPS 市場規模約 860 億元，同比增 長約 19.1%。

　　2025 年全球變頻領域的金屬軟磁粉芯全球需求量為 5.4 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為 5.0%。假設1）單位金屬軟磁粉芯的價格為 4.5 萬元/左右；2）電感元件占 UPS 電源總成本 的 3%左右，軟磁粉芯占電感元件總價值的 70%左右；3）2021-2025 年，全球 UPS 電源以 5% 的增長率增長。

　　2025 年全球各領域的金屬軟磁粉芯全球需求量為 23.1 萬噸，2021-2025 年的 CAGR 為14.2%。其中，光伏領域需求量最大，約為 9.3 萬噸，占比總需求約 40.3%；其次是 UPS 電腦 領域，占比 23.3%。

　　公司生產的高性能濕壓磁瓦處于業內領先地位。近年來，公司持續加大研發力度，不斷 引進技術人才，進一步提升技術水平，核心技術已涵蓋主要生產環節，特別是原料制備、磁 路優化、成型和燒結技術等。公司濕壓磁瓦 SM-9 及 SM-12 高性能指標及大弧度、高拱高磁 瓦成型技術等處于行業前列。憑借工藝技術創新能力和裝備自動化水平不斷提升，公司實現 了快速高效的產品開發，及時滿足市場“高質量、標準化、一致性”的產品需求。 公司及將軍磁業、上海龍磁、龍磁精密等子公司均為高新技術企業，注重技術創新，多 次承擔國家及省市級科技創新、科技攻關項目。公司設有博士后工作站、省級企業技術中心， 是國家知識產權示范企業。為滿足業務發展需要，公司打造并不斷優化研發平臺，充分發揮 研發對提升產品競爭力的驅動作用。

　　公司主要采取自主研發模式，設立了研發中心，并同銷售部門相互配合，根據市場技術 變化或客戶產品需求情況，制定新產品開發計劃和研發方案，組織人員進行策劃和研發，并 持續跟蹤小試、中試和批量生產時客戶的反饋情況，及時對產品方案進行調整，以確保產品 研發與市場、客戶需求相匹配。公司一直重視在技術研發上的持續投入，高度關注上下游技 術變革，并依托高素質的研發團隊，實現產品的技術更新，具備對下游需求良好的前瞻性、 快速響應能力及產品開發能力。

　　公司是永磁鐵氧體行業內迅速成長的企業，目前永磁鐵氧體濕壓磁瓦規模位居全國第二， 僅次于橫店東磁，全球前五。主要生產基地位于人工和動力成本較低的安徽金寨、廬江，越 南胡志明等地，具有明顯的成本優勢。憑借規模的快速擴張、技術的不斷進步和穩定優質的訂單，保證了較高的毛利率水平，競爭力進一步加強，規模效應及成本優勢不斷擴大。 推進永磁鐵氧體產能擴張，力爭全球領先。2022 年越南二期 4000 噸濕壓磁瓦項目投產 后，公司的鐵氧體濕壓磁瓦產能為近 4 萬噸；到 2024 年，永磁鐵氧體濕壓磁瓦產能規模達到 6 萬噸，在規模上趕超日本 TDK 的同時，技術也做到接近或達到 TDK 的水平。

　　目前公司金屬磁粉芯已形成 4000 噸/年產能，到年底公司金屬軟磁粉芯產能將達到 5000 噸；軟磁鐵氧體設計產能 6000 噸/年，預計將于今年三季度投產；光伏和車載類電感項目一 期已進入小批量生產階段，視客戶開發進度投放產能，二期已于近期開工。

　　公司重視市場開拓，在全球擁有 5 個銷售中心。公司始終堅持市場領先戰略，重視客戶 的培養、開發和維護，擁有一支優秀穩定的銷售團隊，核心銷售人員均具有 20 年以上的行業 經驗，全面覆蓋歐美、亞太、大中華區等主要市場區域。公司根據市場分布，在安徽合肥， 上海虹橋，德國法蘭克福，日本大阪，墨西哥圣路易斯波托西設立了銷售中心，為客戶提供 近距離的優質服務。

　　客戶是行業競爭關鍵壁壘。鐵氧體濕壓磁瓦行業具有定制化需求、認證周期長的特點， 下游客戶對產品質量、交付能力、響應速度、技術支持等均有較高要求，認證周期最長可達 3-5 年，因而客戶是行業競爭關鍵壁壘。 優質客戶資源形成護城河，為公司未來持續健康發展奠定了堅實的基礎。公司通過持續 的自主技術創新、不斷提升的產品品質和專業化的技術和銷售服務，積累了大量優質的客戶 資源，在直流電機高端客戶群中建立了良好的品牌知名度，與德國博世，法國法雷奧，日本 電產，韓國 LG、三星，海爾等國內外知名廠商建立了長期穩定的合作關系。

　　依托上述研發模式，公司將研發方向與市場、客戶需求緊密結合，成功建立了市場和客 戶需求分析—產品和技術開發—試樣—批量生產—客戶反饋的整套服務流程，以持續保持技 術的領先性，提升市場占有率及品牌形象。

　　我國是全球最大的鋼鐵生產國和鋼鐵消費國，永磁鐵氧體的主要原材料鐵紅、鐵鱗為鋼 鐵生產過程中產生的副產品，以年產 1,000 萬噸鋼鐵企業為例，熱軋工序產生的鐵紅、鐵鱗 每年約 9 萬噸。永磁鐵氧體的主要原材料不但來源充足，價格低廉，而且還符合國家資源綜 合利用的鼓勵政策。原材料供應充足、價格較低且相對穩定，有利于永磁鐵氧體行業健康穩 定發展。

　　公司是全球領先的永磁鐵氧體生廠商，產能位居國內第二，世界前五，技術水平位于行 業前列。 公司聚焦永磁及電機部件、軟磁及新能源器件兩大業務板塊，實現雙輪驅動，高質量發 展。公司同時推進多產品布局，擴大產能，打造軟磁產業鏈，軟磁粉料、磁粉芯、電感器件 三位一體全面發展。 受益于下游如光伏、新能源、5G 應用等領域迅猛發展，拉動了永磁鐵氧體、金屬軟磁粉 芯等產品的需求不斷攀升，產能有望伴隨需求釋放。

　　對此，我們假設（1）永磁鐵氧體公司擴產項目會持續推進，如期投產，預計 2022- 2024 年的金屬軟磁粉芯產能分別為 40000/50000/60000 噸，公司高性能永磁鐵氧體占比將繼 續提升，毛利率穩步增長，達到 33%-35%；（2）金屬軟磁粉芯目前金屬軟磁粉芯產能為 4000 噸，已建成投產，到 2022 年底產能將達到 5000 噸，未來將繼續增長；（3）軟磁鐵氧體 軟磁鐵氧體設計產能 6000 噸，預計 3 季度將投產，未來將持續放量。 預計公司 2022/2023/2024 年實現營業收入 10.72/14.11/18.33 億元，分別同比增長 33.22%/31.65%/29.85%； 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 1.63/2.22/2.78 億元，分別同比增長 24.08%/36.37%/25.32%，對應 EPS 分別為 1.35/1.85/2.31 元。

　　（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關息，請參閱原文。）

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